（第八届陆宝投资者年会）金秋十月又逢君

秋高气爽的10月是上海一年中天气最好的季节，也是陆宝与新老客户们一年一聚的美好时光。2021年10月24日，陆宝第8届投资者年会在上海如期召开。

陆宝的新老客户们从全国各地赶来与我们欢聚一堂，其中有不少嘉宾从第1届到第8届，连续8年来参加陆宝年会，这份情谊我们定会珍藏于心。

年会正式开始前，我们播放了一段4分钟的微视频。当现场嘉宾回顾着过去7届年会的精彩画面，甚至看到自己的身影时，无不欣然感概。

“这个世界上，除了资本，除了钱，还有感情。陆宝能被需要，并为大家创造价值，是我们的荣幸。陆宝想做一家能给大家带来稳稳幸福的公司。”带着这份责任，陆宝年会进入主题演讲部分。

陆宝CEO刘红首先为现场客户汇报工作。

她最先展示的是陆宝最新的管理规模及管理产品的数据，刘老师非常感谢所有的陆宝客户，因为公司能连续八年实现规模和业绩的稳健增长，主要得益于客户的认可信任，陆宝客户数量有限，但依靠80%以上的自有客户群口碑宣传，陆宝才能在72家百亿头部私募公司管理了全市场一半资金的夹缝中生存并发展下来。

同时，陆宝今年能成功与头部渠道如：中融信托、华泰证券、中信证券、国泰君安等机构合作发行产品，彰显了公司的投研实力与严格风控水平。

接着刘老师以产品成立年份为刻度，向大家汇报展示了从陆宝点金精选到今年成立的新产品净值走势图，陆宝今年绝大多数产品都取得了正回报，同时超越了指数，也超越了同类基金的中位数，能做到这点，是因为公司今年对组织结构和培训体系都进行了迭代，团队综合素质和凝聚力不断增强。

刘老师强调，价值投资者向内求修身正己，全力以赴做好业绩，无论过去、现在、还是未来必须是陆宝的重中之重。

刘老师的第二部分内容是《噪声与决策》，她坦言，坚持每年在陆宝年会和大家分享关于投资决策的最新研究和学习心得，仅有一个理由：我们每个人的一生，都在为自己的认知买单，努力提高认知不仅会帮助我们在投资中做出最佳决策，更能拓展格局提升人生品质。

“过去几年，我一直在研究人性，研究如何理性决策，研究投资的妄念，研究如何自我控制反直觉的投资，研究了这么多，我依然觉得：面对人，我们都还幼稚，这句话不是我说的，是贾樟柯在《朗读者》上读过的。但就因为这样，探索真相才变得更加有价值和意义。”

刘老师今年的思考来源于诺奖得主、行为金融学之父丹尼尔·卡尼曼的新书《噪声》，他最新研究发现噪声是最大的决策陷阱之一。

刘老师首先告诉我们，卡尼曼教授的历年研究得出决策失误是由心理偏差和噪声共同构成的。其中偏差是系统性的误差，噪声是这些误差的变异。

比如2016年年会《投资与人性》，讨论的人类误判心理就属于偏差，人们有过于乐观的倾向、容易锚定的倾向等等，这些偏差代表的都是同一个方向上的错误；噪声则代表各个判断之间的分歧变异，是相互之间的不一致。

通过这张射击打靶图，刘老师给我们做了一个形象的比喻，股票投资结果是后验的，所以我们做投资每一次操作就相当于射出一颗子弹，大家肯定希望每次买卖稳准狠命中靶心做到A，但在现实世界里，我们有可能因为误判心理和噪声的干扰，反而造成最坏的结果成了D。

这几年很多ALL IN一个行业的基金，当他们踩对了风口就是A，踩错了风口就是B。

然后刘老师又向我们娓娓道来噪声的三种分类以及在投资中所对应的场景以及解决之道。比如：

投资决策中隐含的最大的水平噪声是非对称信息决策，尤其现在互联网放大了比较效应，导致人人都想成冠军，个个都想当头部。这种噪声会给投资人带来很大的精神压力。克服水平噪声最好的办法就是重视基础概率。

什么叫基础概率呢？刘老师给我们举了个例子：读大学的时候，机械专业男生很多，会计专业女生很多。如果你是机械专业的男生（基础概率低），哪怕你本人很帅（自身概率高），那你找到漂亮女朋友的概率依然不如会计专业的男生。

所以，成功的概率=基础概率*本身概率。但是生活中，我们大多数人把注意力都用在了自身概率上，但聪明人却会特别重视基础概率。

再比如：偶然噪声基本上都和临阵前的小心态有关，刘老师反复强调作为投资经理必须情绪稳定、保持客观，没有观点或预判才有机会在获胜，否则容易被市场反复打脸。克服偶然噪声的核心在于：“千万不要把目标当作人生的全部意义，确认自己内在的核心价值非常重要。”

一个小时的时间稍纵即逝，刘老师全身心投入的路演，在意犹未尽中结束。会后我们才知道，这么精彩的路演背后，刘老师为此写了2.6万字的学习笔记作为底稿，而这一小时的路演内容，是刘老师提炼了其中8300字来和我们分享的。

茶歇结束后，陆宝董事长王成登台跟嘉宾们分享了他对明年股票市场以及投资策略的看法。

王老师今年的演讲主题是《大滞胀时代》。

王老师开头先给大家提出了一个问题：为什么在某几年最优秀的基金产品往往后几年表现会弱？

王老师给出的答案是：这是由多种因素造成的，其中一个是认知水平。以刘老师对艾扬格瑜伽的习练为例，他认为其中的关键是练瑜伽可以靠自己的努力就能完成复利的积累。

而王老师选择了针灸作为自己的爱好，刚学会针灸时容易进步很快，但是后来进步曲线就明显变慢了，这主要是因为身边没有那么多朋友愿意成为他练手扎针的实践对象。

两位老师学习能力都很强，且都勤奋努力，但是因为各自选择不同，造成了不同的结果，刘老师的瑜伽越练越好，王老师的针灸却停滞不前。王老师以此来说明，投资者的选择对于自身收益率的影响非常之大。投资是赚认知范围内的钱，不能只看眼前的业绩和机会。

王老师认为更重要的一个原因是宏观背景有不同的象限，在某一个象限里，一直做某个符合这个象限的赛道的股票，那么几年内业绩就特别好。等到过两年，宏观象限发生变化了，赛道也会相应改变，可能另外一波新的赛道板块表现更好，这种变化很多情况下令投资者难以去把握。而通胀的中长期变化是现在必须考虑的重要因素。

王老师以上世纪七十年代为例，比较了政治、军事、经济、金融、科技、社会等多个维度，论证当前和20世纪70年代的大滞胀时代的异同。并解释了当下宏观背景形成的原因，分析了当前全球需求增长供给受限的情况，以及在当前宏观背景下最好最差的投资机会分别是什么。 

王老师进一步分析了他最担心的具体影响因素，王老师认为未来受外部因素影响产生系统性风险的概率不大，投资者不用对市场整体风险过于担心，专业投资机构可以在细分领域找到机会，但一定要重视稳健，避免大的回撤和波动。

基于此，王老师认为未来2年非常考验选股能力，随着市场定价越来越合理，像陆宝这样重视投研的机构价值一定会逐渐显现出来。

年会的最后环节是40分钟的交流互动，每年的陆宝年会，客户们的提问都非常踊跃，今年也不例外。从行情预判到行业机会，甚至职业选择和健康养生……两位老师用专业和真诚一一作出自己的解答。问与答之间的心流传递，只可意会不可言传。随着热烈的掌声响起，陆宝2021投资者年会圆满结束。

相知无远近，万里尚为邻。

衷心感谢所有关心和支持陆宝的朋友们！